Kiedy kupić obligacje skarbowe? Przewodnik po zyskach w 2026 roku

Zrozumienie, kiedy najlepiej kupić obligacje skarbowe, jest kluczowe dla każdego inwestora, który chce efektywnie pomnażać swój kapitał. W tym artykule, jako Błażej Chmielewski, pomogę Ci przeanalizować najważniejsze czynniki ekonomiczne i dostępne typy obligacji, abyś mógł podjąć optymalną decyzję inwestycyjną, dopasowaną do bieżącej sytuacji rynkowej.

Optymalny moment na zakup obligacji skarbowych: jak go rozpoznać w zmiennym otoczeniu rynkowym

Kluczowe sygnały rynkowe: jak rozpoznać idealny moment na zakup obligacji skarbowych?

Dlaczego timing jest kluczowy w inwestowaniu w obligacje?

Moment zakupu obligacji ma fundamentalne znaczenie dla ich rentowności, a często jest to aspekt niedoceniany przez początkujących inwestorów. Obligacje, choć postrzegane jako bezpieczne, podlegają zmianom wartości rynkowej, zwłaszcza te o stałym oprocentowaniu. Ich cena jest odwrotnie proporcjonalna do rynkowych stóp procentowych. Oznacza to, że gdy stopy rosną, wartość posiadanych obligacji o stałym oprocentowaniu spada, a gdy stopy spadają, ich wartość rośnie. Optymalny timing pozwala mi nie tylko na maksymalizację zysków, ale także na minimalizację ryzyka utraty wartości kapitału w przypadku niekorzystnych zmian na rynku.

Inflacja a stopy procentowe: najważniejsza zależność, którą musisz zrozumieć

Zależność między inflacją a stopami procentowymi Narodowego Banku Polskiego (NBP) to moim zdaniem podstawa, którą każdy inwestor w obligacje powinien opanować. Kiedy inflacja rośnie, Rada Polityki Pieniężnej (RPP) zazwyczaj podnosi stopy procentowe, aby ją zwalczyć. W takim środowisku, obligacje o stałym oprocentowaniu stają się mniej atrakcyjne, ponieważ nowo emitowane papiery oferują wyższe kupony. Z kolei obligacje o zmiennym oprocentowaniu lub te indeksowane inflacją zyskują na wartości, ponieważ ich oprocentowanie dostosowuje się do rosnących stóp lub inflacji, chroniąc realną wartość kapitału. Odwrotnie, gdy inflacja spada, a RPP obniża stopy, to właśnie obligacje stałoprocentowe stają się najbardziej pożądane, pozwalając "zamrozić" wysoki zysk na dłuższy czas.

Aktualna sytuacja gospodarcza w Polsce (luty 2026): co oznacza dla Twoich oszczędności?

W lutym 2026 roku polska gospodarka znajduje się w interesującym momencie. Po serii obniżek w 2025 roku, Rada Polityki Pieniężnej utrzymała główną stopę referencyjną NBP na poziomie 4,00%. Co więcej, wskaźnik inflacji (CPI) na przełomie 2025 i 2026 roku zbliżył się do celu inflacyjnego NBP, wynosząc w grudniu 2025 roku 2,4% r/r. To oznacza, że realne oprocentowanie niektórych instrumentów oszczędnościowych staje się dodatnie, co jest dobrą wiadomością dla oszczędzających. Dla potencjalnych inwestorów w obligacje, ta sytuacja sugeruje okres stabilizacji stóp procentowych. Moim zdaniem, jest to czas, w którym należy szczególnie świadomie wybierać typ obligacji, analizując, czy bardziej opłacalne będą te o stałym, zmiennym, czy indeksowanym inflacją oprocentowaniu, w zależności od indywidualnych prognoz i tolerancji na ryzyko.

Obligacje stałoprocentowe (TOS): kiedy warto „zamrozić” zysk?

Scenariusz 1: Spadające stopy procentowe Twój najlepszy czas na działanie

Jeśli prognozy wskazują na spadające stopy procentowe, to moim zdaniem jest to idealny moment, aby zainteresować się długoterminowymi obligacjami stałoprocentowymi, takimi jak TOS. Mechanizm jest prosty i bardzo korzystny dla inwestora: kupując obligacje o stałym, relatywnie wysokim oprocentowaniu w momencie, gdy stopy rynkowe zaczynają spadać, "zamrażasz" sobie ten wysoki zysk na cały okres trwania obligacji. Co więcej, w takim scenariuszu wartość rynkowa posiadanych przez Ciebie obligacji wzrasta, ponieważ ich stałe, wysokie oprocentowanie staje się bardziej atrakcyjne w porównaniu do nowo emitowanych papierów oferujących niższe kupony. To pozwala mi nie tylko na stabilne zyski, ale potencjalnie także na zysk kapitałowy w przypadku sprzedaży obligacji przed terminem wykupu.

Jak przewidywać ruchy Rady Polityki Pieniężnej i dlaczego to ważne?

Przewidywanie ruchów Rady Polityki Pieniężnej (RPP) jest kluczowe dla opłacalności obligacji stałoprocentowych. Choć nikt nie ma kryształowej kuli, ja zawsze zwracam uwagę na kilka kluczowych sygnałów rynkowych i komunikatów RPP. Decyzje RPP, dotyczące stóp procentowych, mają bezpośredni wpływ na to, czy nasze obligacje stałoprocentowe będą zyskiwały na wartości, czy ją traciły. Oto, na co warto zwrócić uwagę:

• Wskaźniki inflacji: RPP reaguje na odczyty inflacji. Spadająca inflacja może sygnalizować przyszłe obniżki stóp.
• Wzrost PKB: Słabnąca gospodarka może skłonić RPP do obniżek stóp w celu pobudzenia wzrostu.
• Komunikaty i protokoły z posiedzeń RPP: Wypowiedzi członków RPP oraz protokoły z posiedzeń często zawierają wskazówki dotyczące przyszłych kierunków polityki monetarnej.
• Decyzje innych banków centralnych: RPP często bierze pod uwagę decyzje Europejskiego Banku Centralnego czy Rezerwy Federalnej.

Czy obecny poziom oprocentowania obligacji stałoprocentowych jest atrakcyjny?

Analizując ofertę obligacji TOS (3-letnie, 4,65%) w lutym 2026 roku, muszę przyznać, że ich oprocentowanie w wysokości 4,65% jest interesujące. Biorąc pod uwagę, że główna stopa referencyjna NBP wynosi 4,00%, a inflacja w grudniu 2025 roku wyniosła 2,4% r/r, obligacje TOS oferują realnie dodatnie oprocentowanie. W kontekście stabilizacji stóp procentowych, którą obserwujemy, zakup obligacji TOS pozwala mi "zamrozić" oprocentowanie powyżej obecnej stopy referencyjnej na okres trzech lat. Jest to korzystne, jeśli spodziewam się, że stopy procentowe pozostaną na obecnym poziomie lub, co bardziej optymistyczne, zaczną spadać. W takim scenariuszu, moje 4,65% będzie bardzo atrakcyjne w porównaniu do przyszłych, potencjalnie niższych ofert rynkowych. Jeśli jednak inflacja niespodziewanie wzrośnie, realny zysk z tych obligacji może zostać uszczuplony.

Obligacje zmiennoprocentowe (ROR, DOR): bezpieczna przystań w niepewnych czasach?

Scenariusz 2: Rosnące stopy procentowe jak chronić swój kapitał?

W środowisku rosnących stóp procentowych, obligacje zmiennoprocentowe, takie jak ROR czy DOR, stają się moim zdaniem bardzo atrakcyjną opcją. Ich główną zaletą jest to, że ich oprocentowanie dostosowuje się do zmian na rynku, zazwyczaj bazując na stopie referencyjnej NBP. Dzięki temu, w przeciwieństwie do obligacji stałoprocentowych, nie muszę obawiać się utraty wartości kapitału z powodu wzrostu stóp. Kiedy RPP podnosi stopy, moje obligacje zmiennoprocentowe również zaczynają oferować wyższe oprocentowanie, chroniąc w ten sposób realną wartość kapitału przed inflacją i zapewniając mi bieżące, konkurencyjne zyski. To sprawia, że są one bezpieczną przystanią w czasach niepewności co do przyszłego kierunku polityki monetarnej.

Analiza oferty ROR i DOR: które wybrać i na co zwrócić uwagę?

W lutym 2026 roku oferta obligacji ROR i DOR prezentuje się następująco:

• ROR (roczne): Oprocentowanie zmienne, 4,25% w pierwszym miesiącu, potem stopa referencyjna NBP.
• DOR (2-letnie): Oprocentowanie zmienne, 4,40% w pierwszym miesiącu, potem stopa referencyjna NBP + 0,15% marży.

Kluczową różnicą jest termin wykupu oraz marża. ROR to obligacje roczne, oferujące oprocentowanie równe stopie referencyjnej NBP po pierwszym miesiącu. DOR to obligacje dwuletnie, które po pierwszym miesiącu oferują stopę referencyjną NBP powiększoną o 0,15% marży. Moim zdaniem, DOR są korzystniejsze, jeśli oczekujesz stabilizacji lub wzrostu stóp procentowych, ponieważ dodatkowa marża zapewnia nieco wyższy zysk. ROR będą lepsze dla inwestorów preferujących krótszy horyzont inwestycyjny i większą elastyczność. Zawsze doradzam, aby zwrócić uwagę na to, czy marża jest stała przez cały okres trwania obligacji, czy tylko w pierwszym okresie odsetkowym.

Typ obligacji	Okres	Oprocentowanie początkowe	Oprocentowanie po 1. okresie
ROR	Roczne	4,25%	Stopa referencyjna NBP
DOR	2-letnie	4,40%	Stopa referencyjna NBP + 0,15% marży

Alternatywa dla lokaty bankowej: czy obligacje zmiennoprocentowe zawsze wygrywają?

Obligacje zmiennoprocentowe często są postrzegane jako atrakcyjna alternatywa dla tradycyjnych lokat bankowych, i moim zdaniem słusznie. Ich główną zaletą jest elastyczność oprocentowanie dostosowuje się do rynkowych stóp procentowych, co w środowisku rosnących stóp często przekłada się na wyższe zyski niż te oferowane przez lokaty. Dodatkowo, obligacje skarbowe są gwarantowane przez Skarb Państwa, co zapewnia mi wysoki poziom bezpieczeństwa. Jednakże, nie zawsze wygrywają. W środowisku szybko spadających stóp procentowych, lokaty bankowe mogą czasami oferować początkowo wyższe, stałe oprocentowanie na krótki okres, zanim banki dostosują swoją ofertę. Ponadto, wycofanie środków z obligacji przed terminem wykupu wiąże się z opłatami karnymi, czego zazwyczaj nie ma w przypadku lokat z zerwaniem. Dlatego zawsze radzę dokładnie porównać bieżące oferty i zastanowić się nad swoim horyzontem inwestycyjnym.

Obligacje indeksowane inflacją (COI, EDO): jak realnie pokonać inflację?

Scenariusz 3: Wysoka i uporczywa inflacja dlaczego to najlepsza tarcza?

W warunkach wysokiej i uporczywej inflacji, obligacje indeksowane inflacją są moim zdaniem najskuteczniejszym narzędziem do ochrony kapitału. Kiedy ceny rosną, siła nabywcza pieniądza maleje, a tradycyjne oszczędności tracą na wartości. Obligacje indeksowane inflacją, takie jak COI czy EDO, oferują mechanizm, który automatycznie dostosowuje ich oprocentowanie do bieżącego poziomu inflacji. Oprocentowanie tych obligacji składa się ze stałej marży oraz wskaźnika inflacji (zazwyczaj CPI z poprzedniego roku). Dzięki temu, niezależnie od tego, jak wysoka będzie inflacja, moje obligacje zawsze zapewnią mi realny zysk, czyli zysk przewyższający inflację o określoną marżę. To daje mi poczucie bezpieczeństwa i pewność, że mój kapitał nie tylko nie straci na wartości, ale będzie realnie rósł.

COI vs EDO: czym się różnią i które lepiej pasują do Twojego horyzontu inwestycyjnego?

W lutym 2026 roku oferta obligacji indeksowanych inflacją obejmuje kilka typów, które różnią się okresem wykupu, marżą i mechanizmem kapitalizacji:

• COI (4-letnie): Oprocentowanie 5,00% w pierwszym roku, potem inflacja + 1,50% marży.
• EDO (10-letnie): Oprocentowanie 5,60% w pierwszym roku, potem inflacja + 2,00% marży, z roczną kapitalizacją odsetek.
• ROS (6-letnie, rodzinne 800+): Oprocentowanie 5,20% w pierwszym roku, potem inflacja + 2,00% marży.
• ROD (12-letnie, rodzinne 800+): Oprocentowanie 5,85% w pierwszym roku, potem inflacja + 2,50% marży.

Dla krótkiego i średniego horyzontu inwestycyjnego (do 4 lat), COI są dobrym wyborem. Oferują solidną marżę i są bardziej płynne. Jeśli jednak myślę o długoterminowym oszczędzaniu (10 lat i więcej), EDO są znacznie korzystniejsze ze względu na wyższą marżę (2,00%) i roczną kapitalizację odsetek, co pozwala na efekt procentu składanego. Obligacje rodzinne ROS i ROD są przeznaczone dla beneficjentów programu 800+ i oferują jeszcze wyższe marże, co czyni je najbardziej atrakcyjnymi w swoich kategoriach, jeśli spełniam kryteria. Moim zdaniem, wybór zależy od tego, jak długo jestem w stanie zamrozić swój kapitał i jakiej marży oczekuję ponad inflację.

Typ obligacji	Okres	Oprocentowanie początkowe	Marża ponad inflację	Kapitalizacja
COI	4-letnie	5,00%	1,50%	Brak
EDO	10-letnie	5,60%	2,00%	Roczna
ROS	6-letnie	5,20%	2,00%	Roczna
ROD	12-letnie	5,85%	2,50%	Roczna

Analiza marży zysku: jak ocenić, czy oferta jest korzystna w długim terminie?

Analiza marży zysku oferowanej ponad inflację w obligacjach indeksowanych inflacją jest fundamentalna, jeśli chcę ocenić, czy dana oferta jest korzystna w długim terminie. To właśnie ta marża decyduje o moim realnym zysku, czyli o tym, ile zarobię ponad to, co "zje" inflacja. Im wyższa marża, tym lepiej dla mnie jako inwestora. Przykładowo, jeśli obligacja oferuje marżę 2,00% ponad inflację, oznacza to, że mój kapitał będzie rósł o 2% rocznie realnie, niezależnie od tego, czy inflacja wyniesie 2%, czy 10%. Zawsze porównuję marże różnych serii obligacji, a także biorę pod uwagę horyzont inwestycyjny często obligacje długoterminowe oferują wyższe marże w zamian za dłuższe zamrożenie kapitału. To kluczowy element mojej strategii ochrony wartości oszczędności.

Strategiczny wybór obligacji w 2026 roku: praktyczny przewodnik

Jeśli spodziewasz się obniżek stóp: oto Twój plan działania

Jeśli, podobnie jak ja, prognozujesz dalsze obniżki stóp procentowych w 2026 roku, Twój plan działania powinien być jasny. W takim scenariuszu, obligacje stałoprocentowe stają się najbardziej atrakcyjne, ponieważ pozwalają "zamrozić" obecne, relatywnie wysokie oprocentowanie na dłuższy czas. W miarę spadku stóp, wartość rynkowa posiadanych przez Ciebie obligacji wzrośnie, co może przynieść dodatkowy zysk. Moje rekomendacje są następujące:

• Rozważ zakup obligacji TOS (3-letnie stałoprocentowe): Ich obecne oprocentowanie 4,65% jest wyższe niż stopa referencyjna NBP i pozwala zabezpieczyć zysk na 3 lata.
• Monitoruj komunikaty RPP: Bądź na bieżąco z decyzjami i prognozami Rady, aby potwierdzić swoje przewidywania.
• Działaj szybko: Jeśli obniżki stóp są prawdopodobne, nie zwlekaj z zakupem, aby maksymalnie wykorzystać obecne oprocentowanie.

Jeśli obawiasz się powrotu inflacji: w to powinieneś zainwestować

Obawy przed powrotem inflacji są w pełni uzasadnione, zwłaszcza w obliczu niepewności co do przyszłych cen energii i polityki fiskalnej. Jeśli ja również obawiam się, że inflacja ponownie zacznie rosnąć, moją strategią jest zabezpieczenie kapitału za pomocą obligacji indeksowanych inflacją. To one najlepiej chronią realną wartość moich oszczędności, ponieważ ich oprocentowanie jest powiązane z inflacją. Oto, w co powinieneś zainwestować:

• Obligacje COI (4-letnie indeksowane inflacją): Oferują marżę 1,50% ponad inflację, co jest dobrym zabezpieczeniem na średni termin.
• Obligacje EDO (10-letnie indeksowane inflacją): Z marżą 2,00% i roczną kapitalizacją odsetek są idealne dla długoterminowej ochrony kapitału.
• Obligacje rodzinne ROS/ROD: Jeśli spełniasz kryteria, oferują najwyższe marże (2,00% i 2,50%), co czyni je najbardziej efektywną tarczą inflacyjną.

Jeśli prognozujesz stabilizację: optymalna strategia dla Twojego portfela

W scenariuszu, w którym prognozujesz stabilizację stóp procentowych i inflacji, optymalna strategia dla Twojego portfela powinna być zdywersyfikowana. Stabilne otoczenie makroekonomiczne pozwala mi na bardziej zrównoważone podejście, łączące różne typy obligacji w celu maksymalizacji zysków przy jednoczesnym utrzymaniu elastyczności. Moje rekomendacje to:

• Kombinacja obligacji stałoprocentowych (TOS) i zmiennoprocentowych (DOR): TOS pozwolą "zamrozić" atrakcyjne oprocentowanie, a DOR z marżą zapewnią elastyczność i ochronę w przypadku niewielkich, nieprzewidzianych ruchów stóp.
• Część portfela w obligacjach indeksowanych inflacją (COI lub EDO): Nawet w stabilnym otoczeniu, obligacje indeksowane inflacją stanowią solidne zabezpieczenie przed niespodziewanym wzrostem cen, gwarantując realny zysk.
• Regularna rewizja portfela: Co kilka miesięcy sprawdzaj, czy Twoje prognozy nadal są aktualne i dostosowuj skład portfela obligacji do zmieniającej się sytuacji.

Najczęstsze błędy przy zakupie obligacji i jak ich uniknąć

Ignorowanie kosztów przedterminowego wykupu: ukryta pułapka

Jednym z najczęstszych błędów, które widzę u inwestorów, jest ignorowanie kosztów przedterminowego wykupu obligacji. To ukryta pułapka, która może znacząco obniżyć Twój zysk, jeśli będziesz zmuszony wycofać środki przed terminem. Przedterminowy wykup obligacji skarbowych jest możliwy, ale wiąże się z opłatą karną potrącaną z narosłych odsetek. Wysokość tej opłaty jest z góry określona w liście emisyjnym i różni się w zależności od typu obligacji (np. dla EDO to 2 zł za sztukę, dla COI 0,70 zł). Zawsze podkreślam, że należy uwzględnić tę opłatę przy planowaniu inwestycji i upewnić się, że nie będziesz potrzebował środków przed terminem, aby uniknąć niepotrzebnych strat.

Niedopasowanie typu obligacji do horyzontu inwestycyjnego

Kolejnym błędem, który często popełniają inwestorzy, jest niedopasowanie typu obligacji do swojego indywidualnego horyzontu i celu inwestycyjnego. Jeśli planujesz inwestować na krótki termin (np. do roku), wybór 10-letnich obligacji EDO, choć atrakcyjnych pod względem marży, może być nieefektywny ze względu na koszty przedterminowego wykupu. Z kolei, jeśli Twoim celem jest długoterminowe oszczędzanie na emeryturę, lokowanie środków w obligacje krótkoterminowe (np. OTS) nie pozwoli Ci w pełni wykorzystać potencjału procentu składanego i wyższych marż oferowanych przez obligacje długoterminowe. Zawsze doradzam, abyś dokładnie określił swój horyzont inwestycyjny i na tej podstawie dobrał odpowiedni typ obligacji krótko-, średnio- czy długoterminowe, stałe, zmienne, czy indeksowane inflacją.

Przeczytaj również: Jak inwestować w obligacje? Przewodnik dla początkujących (2024)

Pomijanie opcji zamiany obligacji: jak nie tracić dodatkowego zysku

Wielu inwestorów pomija bardzo korzystną opcję zamiany obligacji, co moim zdaniem jest błędem, który może pozbawić ich dodatkowego zysku. Posiadacze obligacji, których termin wykupu się zbliża, często mają możliwość zamiany ich na nowe serie po preferencyjnej cenie. Zazwyczaj oznacza to zakup nowych obligacji z dyskontem, np. 10 groszy na sztuce. Jest to mechanizm, który pozwala mi zwiększyć rentowność mojej inwestycji, ponieważ zamiast po prostu odebrać kapitał i ponownie go zainwestować po cenie rynkowej, mogę nabyć nowe obligacje taniej. Zawsze radzę śledzić komunikaty Ministerstwa Finansów i PKO BP dotyczące ofert zamiany, aby nie przegapić tej okazji na optymalizację zysków.